首次覆盖中航高科,给予“增持”评级。2015年公司完成重大资产重组,成为国内航空复材龙头企业及中航工业旗下复材业务上市平台。
   
受益于新型军机的不断批产,公司复材业务近几年毛利率明显改善。
   
公司是航空复材龙头企业,看好公司长期发展。我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.24/0.28/0.32元,给予公司 2019年 44倍 PE(考虑体外尚有优质资产,我们给予一定估值溢价) ,给予目标价 10.56元,增持。
   
航空复材龙头标的,受益于新型军机批产。公司是我国航空复材龙头标的,2016~2018年公司复材业务毛利增速分别为 7%、24.8%和25.4%,毛利率为 23.77%、26.87%和 29.52%,毛利增速提升,毛利率明显改善,边际改善初步显现。新型军机中复材用量占比提升,随着新型军机批产,公司复材业务有望充分受益。
   
聚焦主业,房地产业务有序退出,机床业务转型升级、逐步减亏。
   
公司当前主要业务有新材料业务、机床业务和地产业务,地产业务目前正挂牌出售,逐步退出,公司将聚焦材料业务和高端智能装备制造业务。随着机床业务产品减值计提和人员安置逐步结束,机床业务亏损逐步下降,2018年减亏 4672万元,2019年有望再次减亏 3000多万元,公司目前正积极转型智能机床业务,有望迎来新的发展。
   
平台地位明确,资产注入值得期待。公司是航空工业集团复材业务上市平台,2015年完成资产注入后,体外尚有其他航空复材相关资产,未来随着科研院所改制的不断推进,相关资产有望逐步注入上市公司,资产注入值得期待。
   
风险提示:军机批产不及预期;机床转型进展不及预期。